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  • 从美国油气并购看行业发展走向
  • 2017/3/19 阅读次数:[532]
  • 未来美国油气行业并购将面临政策扶持与政策导致油价低位运行的矛盾。近中期将朝以下方面发展:油气资产交易流向“甜点”;中游油气并购继续升温;以提升科技含量和服务水平为核心目标的油服企业资产并购继续推进。

    本轮油价自2014年下跌后,全球油气并购市场开始走向萎靡,2015年交易数量和金额比上年均大幅下跌。作为页岩气革命原发地,美国在页岩气革命后一直引领全球油气并购,在本轮油价下跌中也难以置身事外。但经过2015年缓冲后,美国的油气并购正在止跌。

    最新数据显示,2016年美国油气并购交易金额达到近2000亿美元,基本与上年持平。其中,上游并购达到700亿美元,中游管网企业资产并购达到840亿美元,油服企业资产并购达到300亿美元,占油气并购总额的大多数。从交易发生时间看,总体表现出先抑后扬特点,最后一季度上游油气资产和油服资产交易均有大的突破。

    支撑美国油气并购回暖的主要因素有以下几方面。一是油价缓慢回升。经历两年多的低油价,石油企业努力寻求与油价抗衡的发展之策,取得一定进展。油气行业成本总体在下降,行业发展渐渐与低油价形成相持。此时油价回升幅度即使很小,对油气行业也是利好消息。而在2016年第四季度,石油输出国组织(欧佩克)的限产,短期内强化了油价上扬的心理预期,一定程度上刺激了油气并购。二是特朗普大选胜出及其化石能源政策对并购带来的推动。特朗普更加重视发展化石能源,新的政策导向对于低油价下承受较大发展压力的油气行业无疑是一剂强心针,油气业务未来利好预期由此形成。三是二叠纪盆地的油气资源潜力激发了业界的投资积极性。美国地质调查局2016年四季度发布报告称,在二叠纪盆地沃夫坎普地区发现预计储量达200亿桶的巨型油田,据称这是美国评估过的最大的非常规原油储量,二叠纪盆地由此引起业内广泛关注。实际上,从前几年美国能源信息署(EIA)公布的钻井报告数据看,二叠纪盆地的非常规油气储量增长一直很可观。在油价低迷形势下,取得大规模发现是降低成本、实现经济有效开发资源的最佳途径。对于石油公司而言,这是梦寐以求的结果。四是油气贸易格局的变迁。美国自从解除石油出口禁令后,石油出口规模不断增长,流向地域逐渐拓宽。天然气出口也成为油气领域重大发展方向。在此形势下,以油气储运为代表的中游资产交易开始活跃起来,比如Enbridge公司就以280亿美元收购了美国天然气管道公司Spectra Energy。五是油服行业持续的自我救赎导致油服资产交易升温。尽管哈里伯顿与贝克休斯合并被拒,但油服行业通过资产重组的自我救赎行为并未停止,2016年GE并购贝克休斯就很有代表性。

    以2017年为起点的近中期油气交易走向,对于未来油气行业发展具有重要的导向性意义。这个走向不仅关系到美国油气行业自身发展,也关系到全球油气行业走向。就今后的发展趋势看,美国油气市场并购交易在2016年的止跌基础上回升还是下降,取决于以下两个方面因素。

    首先是油价走势。前文已有描述,石油行业与低油价相持状态下,油价的些许回升都将打破旧有均衡,成为增加石油行业投资的筹码。2017年年初欧佩克限产的油价拉动边际效应已有所显现,油价出现短暂回升。但是在世界经济形势低迷背景下,石油需求增速不可能保持大的增长,油价上涨缺少需求拉动的经济基础。此外,欧佩克限产虽然对油价有一定拉升,但特朗普入主白宫后一系列支持化石能源发展的政策足以与欧佩克唱对台戏,油价保持温和上涨的可能性比较小,更不用说大幅上涨了。

    其次是美国的能源政策走向。特朗普目前支持化石能源发展的政策仅仅只是浮出水面,在实施中还将不断通过调整,巩固并逐渐成型。据目前的信息,特朗普有可能采取保持美元强势地位以吸引投资,同时实施减税等积极的财政政策刺激国内化石能源投资并借此拉动就业。而如前所述,这些措施一旦实施,易造成国内油气供应和出口增长,对国际油价上扬有抵制效果,而油价低位对于企业并购的前景预期具有消极影响。

    综合看来,未来美国油气行业的并购将面临政策扶持与政策导致油价低位运行的矛盾。在此形势下,近中期美国油气资产交易将在保持既定结构的情形下朝以下方面发展。

    首先,油气资产交易流向“甜点”。油气资产交易会在欧佩克限产导致的油价复苏和政府支持化石能源发展的政策利好预期下得到较大幅度提升。但随着政策与油价的矛盾逐渐显现,交易主体的地域偏好特点会日益明显。过去低油价时期石油生产商的投资更多流向“甜点”地区,如今油气资产交易也会出现“甜点”。2016年美国二叠纪盆地的油气交易升温就是例子,2017年乃至今后几年这个特点会延续。其次,中游的油气并购继续升温。美国在接下来几年油气出口力度可能会进一步加大,贸易格局的变迁必将带动境内管网、储运设施的资产组合再调整。这一走势在过去一年里已经表现出来,接下来的发展力度估计还要加大。最后,以提升科技含量和服务水平为核心目标的油服企业资产并购继续推进。既然油价的提升与政策扶持有矛盾,那么行业依靠油价大幅提升支撑发展的可能性比较小,发展重点还将在科技创新。

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